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兩率齊下調 大盤能否“漲聲”響起來？ 上證指數從6124點飛流直下，僅用時一年就完成上輪熊市四年才完成的股價結構調整，5000點、4000點、3000點，一個個整數關無聲告破，市場多頭的無力表現，投資者的無奈情緒都達到極點。上周五個交易日，股指更是在每日創新低，最低點距2000點大關僅剩60余點，指數撞線就在眼前。廣大投資者對大底預期一降再降，救市呼聲一浪高過一浪。 昨日，中國人民銀行宣布下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率。貨幣政策的松動能否給市場帶來轉機？為此，本報特邀六大機構共同探討。 主持人 沈明：我國的存款準備金制度始建于1984年，本次之前共經歷25次調整，其中只有兩次為下調，第一次是1998年3月21日，央行宣布將法定存款準備金率從當時的13％下調到8％，消息宣布后，上證指數出現一波漲幅達到21％的彈升行情；第二次是1999年11月21日，央行將金融機構法定存款準備金率由8％下調到6％，消息宣布后上證指數也小幅上漲。那么，本次第三次下調存款準備金率，市場會有怎樣的反應？哪些板塊會直接受益呢？ 準備金下調之日 大盤見底之時 銠鈿投資：8月初，央行低調允許中資銀行增加5％-10％的信貸額度用于支持中小企業發展；日前，日本東京一年期離岸人民幣互換利率跌至3個月來新低。這些變化都被市場認為是中國央行下調存款準備金率以刺激經濟的前奏。 由于之前美元貶值等原因而引起的國際市場原油、礦產資源、糧食價格的大幅上揚對上市公司盈利能力的影響，再加上前期中國人民銀行不斷提高存款準備金率和發行央票等政策，使得商業銀行被迫大力度地收縮銀根，國內中小企業也因此不得不去向打著PE旗號的熱錢借高利貸，這使得中小型上市公司的資金鏈嚴重斷裂，而隨著存款準備金率下調，上市公司的資金面將會有所改善。因為熱錢沒有被鎖定進央行，所以即使存款準備金率下調，也不會出現“被釋放的熱錢”因美元回暖而出逃的情形。 在股市頹勢下，近期金融機構存款明顯增多，投資者信心已大挫，做多的動力不是太強，A股市場拉鋸戰式的探底過程持續了很長時間。在大盤迫近2000點之時，央行果斷宣布下調存款準備金率，人們自然會對股票市場產生良好預期。存款準備金率下調將促進貨幣供應量增加及市場資金供給，有利于促進社會消費和投資，使上市公司的生產經營環境較以前會有較大改善，對上市公司的經營業績會產生積極影響，這有利于鞏固證券市場持續穩定運行。當然存款準備金率的下調對不同上市公司、不同板塊的股票價格會有不同的影響。資本密集型企業對資金的依賴性較大，因此，存款準備金率下調對重工業（汽車、鋼鐵等）、化工、醫藥、房地產、電信、信息產業、航空、金融類上市公司將產生積極影響。 此外，下調存款準備金率會增加與貨幣供應量相關聯的銀行貸款和股票市場資金供應，從而影響到市場利率，也就是說，從目前所透露出來的信息看，短期內加息已基本不可能。通過市場利率的調整，經濟增長速度會趨升，上市公司利潤會趨升，股票市場市盈率會趨降，股票市場投資價值會相對增加。股市發展取決于中國經濟的基本面，中國經濟政策已從抑制通脹轉向“一保一控”。存款準備金率成為央行貨幣政策調整首先選擇的工具。雖然貨幣政策一般是系列而不是孤立的措施，但在股市低迷之際，下調存款準備金率的影響會被放大，股市見底的幾率大大增加。 主持人：股指在前周跌破2245點這一牛熊分水嶺之后，呈現出加速下跌的態勢，新低復新低是近期市場的主要特征。那么到底是哪些因素將市場底部越拖越低？ 四大因素困擾市場 金百靈投資：眾所周知的是，近期A股市場調整的源動力主要在于以下四點： 一是經濟增速放緩所帶來的動態估值預期的壓力。因為如果單純以目前不足20倍的2008年市盈率的估值水平來說，A股市場已無多大調整壓力。但可惜的是，證券市場強調的是未來預期，不少業內人士擔心2009年的上市公司業績增長或將大幅放緩，前期就有知名券商研究所對鋼鐵股、銀行股的2009年業績作出了大幅向下調整的信息，在此影響下，機構資金不敢輕易持有2009年業績下滑趨勢明朗的個股，也就有了近期持續不斷的拋壓潮流。 二是資金面的壓力。這一壓力預期其實來源于兩方面，一方面是市場原先的存量資金在證券市場持續熊市的打擊下漸有退出市場之意愿，從而使得市場存量資金漸漸減少。另一方面則是籌碼供應量的增加，不僅僅在于IPO、再融資，而且還在于大小非以及新老劃斷后的限售股解禁的壓力。另外，央行票據的發行、以企業債券為代表的債券市場的火爆均在一定程度上分流了A股市場本已捉襟見肘的資金，從而使得市場有限的資金迎接持續膨脹的籌碼供應，在此影響下，市場的預期就不佳，股價重心只得不斷下移。 三是國際大宗商品牛去熊來所帶來的做空能量。有觀點認為國際大宗商品價格的回落有利于PPI的回落，從而有利于A股市場。但畢竟國際大宗商品價格的回落對有色金屬股，尤其是中國石化、中國石油等個股的股價也會帶來極大的壓力，而這些品種又是A股市場的人氣股或權重股，所以，市場的壓力仍然存在。而且，國際大宗商品期貨牛去熊來也意味著全球經濟減速，畢竟只有在經濟減速的背景下，市場需求下滑，才使得國際商品期貨牛市土崩瓦解。這也就意味著我國出口導向型的上市公司業績或將面臨著出口放緩所帶來的壓力，這自然不利于A股市場的企穩。 四是近期關于房地產市場價格的回落信息、汽車銷售量增速創近年新低的信息均從一個側面說明上市公司業績增速放緩預期已變得相當明朗。因為房地產、汽車等已成為近年來我國經濟增長的引擎，所以，隨著這些行業景氣的回落，也就意味著我國經濟增速放緩，這對上市公司的業績增長自然帶來較大的壓力。而證券市場核心投資理論之一就是未來業績增長，所以，隨著未來業績增長預期的不佳，那么，A股市場的短中期走勢的預期就不佳，故近期A股市場在基本面未出現相對樂觀信息之前，難有真正止跌企穩的走勢出現。
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