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掩藏在冰山下的事實常常讓人驚詫。
中國寧波網訊“流動性過剩的調控難度越來越大，收縮市場流動性的政策效果有限。”9月20日晚8點，在外地出差的中國人民大學財經學院副院長趙錫軍不無擔憂地表示。
與此緊密聯系的是，9月以來，各項收縮流動性調控措施頻出。
上調存款準備金率0.5個百分點；2000億元特別國債向社會公開發行；QDII核準新增QDII額度達65億美元。
在滬深股票市場，北京銀行、建行、中海油服相繼發行，中國神華也將在9月25日發行，這幾家大盤股所吸收的資金在1500億元以上。
由此初步計算，流動性被凍結了4500億元。如此巨大的凍結數據緣何認為效果有限？原來流動性被凍結的同時，還有新增的流動性，兩相沖抵，在9月份到底是增加還是減少了？
結果讓我們大吃一驚，作為前期調控市場的央票，近期大量到期，由此釋放的流動性高達3520億元，而外貿順差所產生的流動性也在1500億元以上，同時不斷開戶的新股民和新基民資金也在2500億元以上，三項合計新產生流動性7520億元。
數據初步統計的結果，9月流動性不降反增3000億元。
美聯儲當地時間18日決定，將聯邦基金利率由原來的5.25%降為4.75%，人民幣升值壓力進一步提升，全球資金向中國流動的意愿在進一步加強，流動性過剩的狀況將由此進一步提升。
“這就是9月股市不可能大幅回落的原因，雖然流動性與股市資金是兩回事，但是流動性過剩的狀況繼續加大，會強化市場的做多信心。從目前的狀況看，股市短期可能會出現波動，但幅度不會低于5000點。”原國泰君安知名分析師、現任深圳高特佳投資集團有限公司投資總監陳耀華如此看待當前的市場。
多管齊下收縮流動性
管理層力圖對沖流動性的舉措在9月力度不斷加大。
9月6日，中國人民銀行決定從2007年9月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，存款準備金率上升到12.5%，這是今年我國第七次、去年以來第十次上調存款準備金率，離歷史上最高的13%僅一步之遙。
9月10日，財政部就發行特別國債相關事宜發文，經全國人大批準發行的15500億元特別國債中，2000億元通過全國銀行間債券市場，面向2006年-2008年記賬式國債承銷團招標發行，也就是面向市場發行。其中，9月份面向市場發行特別國債抽走1000億資金。
QDII近期審批加速也會對市場資金面帶來一定影響。9月12日，首只股票型QDII基金——南方全球精選配置基金首日發售即超過150億元人民幣的預定規模，隨后南方基金申請追加額度，最終獲批的募集額度為40億美元。
據來自國家外匯管理局的消息，9月份已核準新增QDII額度65億美元，分別是南方基金40億美元，華夏基金25億美元。這樣一來，港股直通車尚未開閘，接近500億元的市場資金又將開赴境外。
“對沖流動性還在通過資本市場來實現，加速發行大盤股就是這樣的意圖。”社科院金融研究所殷劍峰博士對記者分析說。
9月，大盤股發行不斷涌出。首先是9月11日發行的北京銀行，吸收資金150億元，市場申購資金異常踴躍，當日凍結資金首次超過兩萬億，這給管理層提供了一級市場的流動性數據。
9月17日，過會僅一周的中國建設銀行突然提速，發行90億新股，籌資額高達580億元，超過去年的工行成為最大的IPO，凍結的資金更超2.25萬億元。
但是這樣的市場抽血并沒有嚇住市場。9月17日，滬市高收2%以上，一反過去大盤股發行日市場走勢低迷的狀況。管理層顯然發現了市場巨大的承接能力，利用資本市場回收流動性的動作更密集。
9月20日，中海油服新股發行繼續推出，吸收資金超過80億；
更大的發行還在后面，中國神華達600億元以上的新股發行將在9月25日進行；
9月24日，中石油回歸A股上會，回收流動性的動作進一步提速。
“如此密集的新股發行，就是為了對沖流動性。”陳耀華十分肯定地作出了這樣的判斷。記者初步統計表明，9月份A股市場IPO總額超1500億，創歷史新高。
而管理層通過上述幾項措施回收的流動性在4500億元左右。
貿易順差放水1500億
多管齊下回收流動性的數字雖高達4500億元，但是新產生的流動性是決定流動性增減的天平的另一頭。
對市場資金面來講，持續高位的貿易順差就是資金的源泉。“只要貿易順差存在，流動性過多就會存在。”外匯專家、北京聯合匯華投資有限公司總裁王洋表示。
今年上半年，中國外匯儲備由10663億美元迅速增加到1.33萬億美元。按照對應期的匯率計算，增加的外匯儲備導致人民幣資金投放約1.98萬億元。由于結匯渠道的人民幣投放屬于基礎貨幣，考慮到貨幣乘數的作用，增加的貨幣供應量還要大。因此，結匯已成為人民幣投放的主渠道。
平安證券宏觀經濟研究員李虹蓉表示，由于當年累計貿易順差與當年新增外匯占款保持著很高的相關性，持續擴大的貿易順差將使外匯占款不斷增加，導致存貨款增多，貨幣供給增速。
據來自海關總署的消息，我國8月份出口總值為1113.55億美元，進口總值為863.81億美元，實現貿易順差249.74億美元。
同時，海關總署本月11日發布的今年前8個月我國外貿進出口情況顯示，今年1月-8月，我國外貿進出口總值13697.1億美元，比去年同期(下同)增長24%；其中出口7657.3億美元，增長27.7%；進口6039.8億美元，增長19.6%。外貿順差呈增長之勢。
由于秋季是中國傳統的出口旺季，據中國農業銀行高級經濟師何志成估計，9月份貿易順差“不會低于200億美元”。為了規避匯率風險，企業都是盡量縮短結匯時間，這樣一來，1500億貨幣將“躋身”市場。
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