⊙西南證券張剛
中國人民銀行決定，自2007年9月15日起實施年內第五次升息。毫無疑問，升息是收緊銀根的舉措，將增加商業銀行的儲蓄存款利息支出，抑制房地產過熱，有給經濟降溫的作用，但對股市會產生哪些影響呢？是利空還是利好呢？
慣有規律被打破
回顧今年的前三次加息，均在雙休日公布，在周一對市場產生影響，2007年3月19日、5月21日、7月23日均是如此。而第四次加息卻選擇在周二晚上，在周三對市場產生影響，有些出人意料。前三次升息的間隔都在兩個月左右，第四次的間隔僅為一個月。盡管第四次升息的時間安排有些出人意料，但都遵循了每個月下旬的慣例。第五次加息則選擇在9月14日晚上公布，再次出人意料。
慣有規律的打破會在10月中旬造成市場的謹慎氣氛加重。由于加息不是一定每隔兩個月實施一次，所以10月上旬有再次加息的可能。又由于加息不一定選擇在周末公布、周一影響市場，所以在10月中旬公布9月份經濟數據的時候，每個交易日投資者都會擔心新的貨幣政策是否會出臺。這樣，市場可能處于成交低迷的觀望狀態。另外，央行之前決定提高存款準備金率和將以公開方式發行2000億元特別國債，原本已經消除了市場對短期內升息的預期。現在看來，組合拳的間隔也沒有了規律。
可能推動大盤進一步上漲
統計數據顯示，2006年以來歷次加息均對市場產生了利好效應。在升息公布后的第一個交易日上證綜指均出現了上漲，而且其后五個交易日、二十個交易日均為上漲行情。五個交易日的累計漲幅均在1.5%以上，一般為第一個交易日漲幅的1.7倍以上。二十個交易日的累計漲幅均在2%以上，一般為五個交易日累計漲幅的2倍以上。
近期數據顯示，升息不僅促成大盤出現持續性升勢，而且均能夠向上突破關鍵性整數關口，此后也是連續攻城奪地，進一步擴大戰果。如3月19日的升息效應促成上證綜合指數向上突破3000點，其后直至4000點。5月21日的升息效應則推動股指越過4000點，其后上至4300點。7月23日的升息效應促成股指再創歷史新高，成功收至4800點整數關口之上。8月23日在升息消息公布后，推動股指越過5000點整數關口，攻克5300點。
此次升息之后，大盤可能還會攻城奪地，或會越過6000千點整數大關。
提升人民升值動力
由于此次升息后的一年期利率水平仍低于8月份CPI漲幅，并且依然保持與同期貸款利率水平的較大利差，大量資金仍有尋求保值、增值的投資需求，流動性較強的股票市場仍為理想的選擇之一。2007年中國的出口總額有望超過美國，成為僅次于德國的世界第二大出口國。巨大的外貿順差使得人民幣仍有升值的空間，而升息更加大了升值的動力。相比之下，為確保市場流動性，穩定投資者因美國次級抵押貸款危機而產生的恐慌情緒，美日澳等各國央行持續向金融系統注入資金。不久前，美聯儲還將貼現率下調了0.50個百分點，境外市場對降息的預期增強。
這樣，境內是流動性過剩、升息預期強，而境外流動性緊縮、降息預期強。人民幣對主要外幣的匯率明顯有提升的空間，資金對內地股市的投資積極性將大為增強。近期人民幣匯率中間價已經升破7.52關口，按照匯改時8.11的匯率計算，匯改以來人民幣累計升值幅度已達到7.33%。
從宏觀經濟層面來看，升息是抑制經濟增速的措施，而在相關經濟數據尚未顯現增長放緩的情況下，升息反而會因人民幣升值的原因，激勵投資者入市，從而推動股指不斷走高。 |
