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多位人士相信，A股處于彷徨狀態。
中國寧波網訊上海一家私募基金在7月2日的晨會上分析說，1.55萬億特別國債的發行短期內根本不會改變流動性，是市場錯誤解讀導致的。
在大盤經歷6月最后一周的瘋狂跳水后，財政部官員站出來解讀，稱特別國債將向央行發行，后者將逐步向金融機構賣出國債以緩解流動性過剩難題。有觀點認為這是暗示市場，特別國債對于收縮流動性影響不大。
懸而未決的市場卻仍然一意孤行。
申萬研究所據此說，由于國家政策的頻繁出臺，A股投資者的預期受到干擾，使得其投資行為約束趨于軟化。對政策走向的判斷成為A股漲跌的重要依據。
A股彷徨
一向謹慎的中金首席經濟學家哈繼銘先生也在6月29日專門發文說，對特別國債不必驚慌，并建議投資者把握市場過度反應時出現的買入機會。
哈認為，如果采用財政部直接向央行發行特別國債的方式，市場流動性不會受到任何影響，其實質是資產置換——國家外匯投資公司得到外匯儲備，央行得到長期債券。
華寶興業基金研究部總經理雷勇也表示，發行特別國債對市場流動性不會產生根本性影響。
他說，此前央行為被動應付流動性過剩，只好承擔利息向金融機構發行央票，同時央行還要承擔外匯資產的保值增值，降低了央行貨幣政策自主性。
“央行在獲得長期國債后，將逐步以此替代此前發出的央票，這樣央行的自主性將得到提升。”雷勇說。
據一位從事外匯投資多年的專業人士分析，中長期來看，當短期的央票換成10年期的特別國債后，國內的流動性將受到影響。
不過，亦有專家認為，相對于不斷增加的貿易順差而言，上述措施都不會根本改變流動性過剩的狀況。
多位受訪的機構人士認為，此前一周市場的大幅縮量調整，即是源于對特別國債的錯誤解讀而致。
申萬更是將其提升到一個高度，在7月2日發布的一份策略報告中，申萬以投資者約束軟化與“流行”政策剖析為題，認為當前投資者投資決策受到干擾。
具體表現為，當市場漲得過高時，政府通過風險提示、官員講話、貨幣緊縮、提高印花稅等手段表示明顯的調控信號；而當市場應聲下跌時，政府又通過加快新基金發行、安撫性講話和不征稅的承諾等明確表示出希望市場止跌回穩的愿望。這反而加劇了投資者對政策的預期。
據此，申萬認為，只要A股還存在資金推動型的高估，只要管理層的政策標的還是市場漲跌而非法制環境的建設，那么判斷未來A股漲跌的依據就可以建立在對政策取向的判斷上。
迷惘后市
不僅是抽水，還有擴容。
除了特別國債這一抽水措施外，另有取消利息稅、QDII的放行；再加上海外藍籌以及國有股減持辦法的出臺等擴容政策，使得市場再次強化了對政策的預期。
6月最后一周的深幅跳水，已令私募基金人士感覺投資機會正在悄然來臨。
一位資深私募基金投資人說，目前正在欣喜的看到，已有潛在股票顯出投資價值。
“不過，我們還在等，照這樣的趨勢，跌到6月5日的3400點，絕對沒有問題。”他說，“但在其后，是否還要下探，則不好判斷”。
而據業內人士稱，近日大跌之后，已有上國投發售的私募信托，開始被動加倉，以應付爆倉之危。
從點位上看，盡管截至7月2日，滬綜指仍在3836.29點，離6月5日3404.15點的最低點尚有頗多差距，但股票走勢上看，此輪從6月20日開始的下跌，更具殺傷力。
根據上海新東風價值投資平臺提供的數據，自6月5日以來，有505家公司的股價創出了新低。按照新東風的投資評級，其中C級公司有353家，占7成。
市場步入中期調整之后，人氣驟然下降，成交量日漸萎縮。由于成交量的急劇縮水，導致此前被看好的券商股近期走勢疲軟。
即便是在國元證券7月2日過會預期明確的前提下，當日其兩大股東方——皖維高新(600063.SH)和皖能電力(000543.SZ)竟然走出一個跌停，一個跌8%的行情。
知情人解釋說，可能是前期利好兌現，也可能是證監會安排在3點以后上會的不確定性。當日傍晚6點，記者獲知國元順利過會。
比較此前的行情，“兩皖”的走勢較為罕見。
對于后市將演繹怎樣的行情，申萬認為比較謹慎，且應多取決于政策預期。而中信則認為，應關注中報預期。
雷勇也認為，中報可能會掀起一輪行情。但這要取決于業績情況。
有人看得更為長遠些，上述外匯投資的專業人士說，特別國債發行后，今年下半年到期的1.33萬億左右的央票將有可能被特別國債替代，其后隨著特別國債的發行，未來中國將形成真正意義的長期債券市場。
據此，他認為，屆時中國長期國債的收益曲線將上移，而這個利率則將被看成是無風險利率。
“按照該利率計算出的DCF模型，現有股票的估值水平將會面臨一次下調，而這很可能是此次特別國債發行的深遠影響。”記者汪恭彬
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