“永樂是怎么走到今天這種尷尬境地的？我認為主要是‘三大元兇’促成的，即競爭對手、媒體、外資。”7月21日，在蘇寧電器(002024.SZ)“上市兩周年新聞發布會”上，總裁孫為民作了上述設問。

　　行業進入大魚吃大魚時代

　　從競爭對手角度，孫為民分析道：“家電連鎖行業已從‘大魚吃小魚，快魚吃慢魚’進入‘大魚吃大魚’時期，永樂偏安上海，面臨并購風險是早晚的事。”

　　兩年來，永樂通過“中永通泰”聯盟進行了多起并購，在上海以外市場獲得一定擴張，但與國美、蘇寧比，全國一、二級市場布局仍然不力，至于三、四級市場，就更難以覆蓋，因此始終未能實現規模的超越。此外，百思買首店落戶上海，且借道五星開始謀取全國市場，永樂趕超第一集團的難度將再次加大，孫為民說。

　　“而且，目前上海之外的永樂門店幾乎沒有贏利。永樂與并購企業之間的管理體系沒真正融合，導致市場效應無法發揮。”孫為民解釋道。

　　孫為民認為，永樂的遲疑，決策不力，缺乏果斷也是導致公司現在困境的原因，這一點也值得蘇寧警惕。

　　黃光裕“媒體免疫力”比陳曉強

　　“永樂太擔心媒體輿論評價了。”孫為民表示。

　　面對輿論質疑，永樂太過猶豫，擔心企業的風險被媒體放大之后帶來不良效應。他評價說，陳曉對外界輿論的免疫力不如黃光裕，后者一直崇尚“商者無譽”，只要賺錢，可以不用顧慮什么手段，也不管什么輿論質疑。

　　“這種‘免疫力’是黃光裕生存的一大法寶。”孫為民強調說。

　　“對賭協議”是致命傷

　　“外國資本對國內家電連鎖企業來說，它只能是一種助推，不會長久。”孫為民表示，對于上市企業來說，一旦市盈率下降，外資可能會迅速棄你而去，追逐其他利益。永樂與摩根士丹利合作隱含了很多矛盾，這逼迫永樂一直設計解脫。

　　孫為民認為，永樂和摩根士丹利“對賭協議”是導致永樂陷入困境的最直接矛盾。此前，摩根士丹利等機構投資者與永樂管理層約定，如果永樂2007年(可延至2008年或2009年)的凈利潤高于7.5億元人民幣，外資股東將向永樂管理層轉讓4697.38萬股永樂股份；如果凈利等于或低于6.75億元，永樂管理層將向外資股東轉讓4697.38萬股；如果凈利不高于6億元，永樂管理層向外資股東轉讓的股份最多將達到9394.76萬股。

　　而6月底，永樂公開承認，當初與大摩簽訂協議時預測過于樂觀，未來兩年，永樂贏利能力面臨著壓力。